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华菱星马发布2013年报：2013年实现营业收入65.6亿元，同比增长46.6%;净利2、传统曲折实验不便的地方：(1)油缸上置式万能实验机的曲折实验位置较高润2.5亿元，同比增长47.7%;按最新股本摊薄，每股收益0.45元;每股净资产7.39元。拟每10股派现金3元。

按最新股本摊薄后每股收益0.45元，低于我们的预期(EPS=0.51元)，主要因产品盈利能力略低于我们预期。

重卡和混凝土机械等专用车业务大幅好转。2013年重卡行业复苏，行业销量增长21.7%，公司重卡业务也大幅好转，子公司华菱重卡的整车及底盘总销量约为2.3万辆(含供应给星马汽车)，重卡整车及底盘收入32.8亿元，较上年增长15.8%。竞争对手放弃激进的销售政策，行业竞争局面明显改善，加之投资增长较快，带来下游需求改善，2013年公司混凝土机械等专用车收入27.7亿元，较上年增加99.7%。

投资增速或有下滑，预计公司收入增速将有所下滑。根据平安证券宏观研究团队观点，20藤桌椅14年投资增速将低于2013年水平，我们认为2014重卡行业销量增速将有所下滑。考虑到国Ⅳ实施逐步推进带来的提前购买，及年购车高峰期车辆进入更新高峰期，我们预测2014年重卡行业销量增长8%达83.4万辆。公司在市场开发上力度较大，预计公司2014年销量增长高于行业平均水平，全年销售重卡2.6万辆(含供应给星马汽车)，增长13%。

毛利率有所回升，三项费用率下降较为明显。随着公司产销规模的提升，产品盈利能力也有所提升，2013年公司毛利率较上年提高了调制器0.8个百分点。2013年公司加强了内部成本费用控制，加之前期研发的发动机等重大项目已投产，相关研发支出下降，公司三项费用率下降较为明显，较上年减少了1.0个百分点，其中销售费用率和管理费用分别较上年减发挥军民融会公共服务平台作用少了0.7个和0.3个百分点。考虑 到2014年公司将加大配备自产发动机的重卡推广力度，我们预计公司相关销售费用率或略有提升，管理费用率或保持稳定状态。

2014年是关键时刻，公司有望迎来新局面。2013年公司推广了配备自产发动机的重卡2158辆，公司自产发动机已小试身手，得到部分客户的认可。公司计划2014年推广配备自产发动机的重卡7000辆以上，发动机项目有望实现盈亏平衡，同时广大客户的认可，将有助于公司进一步提高自配发动机的比例，提升公司重卡及发动机品牌认可度和产品的盈利能力。